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　　本文源自：期货日报

　　近两周以来，有色板块全体阐明偏弱，但沪锌接连高潮，总成交量创下五年多新高。随后由于多头动能收缩，锌价上冲动能不足，霸道位出现回落。

　　1．矿端暂无昭着放量

　　本年以来，矿端供应下滑。其中，Glencore、Teck、BHP和Mitsubishi共同握股的Antimina矿山因采矿规则变调及矿石品位下落，锌精矿产量昭着减少；Volcan旗下的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山在3月下旬暂停生产；Glencore旗下的McArthur River铅锌矿因飓风暴雨影响，3月下旬暂停生产；MMG的Dugald River矿山七八月份出现了连络外历练停产；泰坦矿业旗下的帝国锌矿因洪涝灾害停产4~8周。

　　从头增矿山来看，投产不足预期。Boliden旗下的Tara矿山二季度运转缩减运营鸿沟后复产，但驱散三季度末暂未分娩，位于刚果（金）的Kipushi矿山在关停鄙吝31年后，本年6月重启，但受低回收率及当地电力输送瓶颈问题影响，全年产量不足预期，锌精矿生产携带观念减半。对国内供应影响较大的Ozernoye矿山，复产技术推迟至三季度末，增量不足预期。此外，国内矿山增量主要来自火烧云矿山，其本应二季度开释产量，但因股权转换、基础拓荒等问题推迟至三季度，对国内矿端紧缺缓解有限。

　　国际铅锌连络小组（ILZSG）数据暴露，2024年三季度公共锌精矿产量为296.52万吨，环比增多1.09%，同比减少3.65%，前三季度累计产量为871.62万吨，累计同比减少6.42%。

　　12月，真金不怕火厂季节性冬储肖似国内矿山四季度季节性历练，入口矿难有较大增量，矿端资源保管偏紧现象。来岁跟着国外OZ矿山、Kipushi矿山及国内火烧云、银珠山等矿山增量不竭开释，矿端供应不足压力将有所缓解，但讨论到国表里真金不怕火厂亦有复产及新增产能，矿端供需格局能否杀青现实性转向，仍需握续存眷矿山分娩情况。

　　2．库存握续去化

　　由于原料偏紧及冶真金不怕火失掉，8月下旬，中国锌原料纠合说念判（谐和）小组（CZSPT）季度会议召开，通知真金不怕火厂进行纠合减产，月产下滑至50万吨以内，月度开工保管在偏低位置。数据暴露，1—10月国内精粹锌累计产量为516.5万吨，累计同比减少5.27%。入口方面，因好意思元汇率波动较大，入口盈利窗口转折性开启，展望11月锌锭入口量下滑至3.5万吨掌握。

　　从市集成交来看，本年春节较早，部分终局企业提前备库，带动板块订单增多，下贱企业按需采买。但近期因锌价接连走高，下贱畏高少许接货，多以滥用厂内原料库存为主。社会库存握续去化，但速率有所放缓，且从十足水平来看，锌锭社会库存及交往所库存均处于往年同时相对高位。

　　全体来看，一方面，真金不怕火厂保管减产态势，原料库存有所回升，但仍处于相对低位，后续跟着青海等地区矿山不竭历练停产，矿端偏紧格局展望难有较大改善；另一方面，加工费握续处于低位，锌价反弹之路逐渐，部分真金不怕火厂为减少失掉备库积极性欠安，致使部分真金不怕火厂根除冬储，原料采买以保险平方生产为主，朔方部分库存水平相对较高的真金不怕火厂因开工率不高，若后续提跳动产，冬储压力将进一步增强。原料及供给端矛盾尚存，需求端则保管偏淡现象，后市锌价恭候计谋进一步携带，展望短期摇荡偏弱整理，空单可络续握有，下方撑握位参考24500元/吨。（作家单元：宏源期货）

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